Trading Options Expiration Jeff Augen

9 Thomson Verlags-Website Michael Thomsett von ThomsettOptions analysiert das Optionspreismodell unter der Black-Scholes-Formel und hebt die neun Variablen hervor, die er als fehlerhafte Annahmen, ungenaue Modelle und Veraltete Preispolitik und warum. Wie können wir auf eine Kalkulationsformel mit einer Reihe von Variablen zurückgreifen, die nachweislich unzuverlässig sind und auf fehlerhaften Annahmen, exponentiell ungenauen Variablen und veralteten Preisgestaltungskonzepten über die Art der Optionen beruhen. Das Preismodell unter der Black-Scholes (BS) - Formel ist Die auf mehreren Annahmen beruhen. Heute, trotz der Fortschritte und Veränderungen im Optionsmarkt, wird dieses Modell weiterhin von vielen als Standard für theoretische Optionen Preisgestaltung verwendet werden. In der Tat, 15 Jahre nach der Veröffentlichung des ursprünglichen Black-Scholes-Papiers, schrieb einer ihrer Autoren, Fischer Black, über das Modell und seine Fehler. Vervollkommnung dieser Kritik war ein Papier von Espen Gaarder Haug und Nassim Nicholas Taleb im Journal of Economic Behavior and Organisation veröffentlicht. ("Sehr" anspruchsvolle Heuristiken, niemals die Black-Scholes-Merton Formula. quot Beide Artikel beziehen sich auf die ursprünglichen Formeln quos Annahmen, die viele Mängel enthalten. Die anfänglichen Annahmen der Formel waren: Übung. Die Optionen werden im europäischen Modell ausgeübt, dh keine frühzeitige Ausübung ist möglich. In der Tat, US-börsennotierten Aktien werden in der amerikanischen Modell ausgeübt, was bedeutet, kann zu jeder Zeit vor dem Verfall auftreten. Dies macht die ursprüngliche Berechnung ungenau, da Übung eine der wichtigsten Attribute der Bewertung ist. Dividenden. Die zugrunde liegende Sicherheit zahlt keine Dividende. Heute zahlen viele Aktien Dividenden und in der Tat ist die Dividendenrendite einer der Hauptbestandteile der Aktien-Beliebtheit und Auswahl und eine Funktion, die Option Preisgestaltung als auch. (Dieser Fehler im Originalmodell wurde von Black und Scholes nach der Erstveröffentlichung korrigiert, sobald sie erkannten, dass viele Aktien Dividenden zahlen.) Anrufe aber nicht Puts. Die Modellierung basierte nur auf der Analyse von Optionen für Rufoptionen. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung war kein öffentlicher Handel in Puts verfügbar. Sobald Putts begann Handel, die Formel wurde wieder geändert. Allerdings, wenn Händler weiterhin auf der ursprünglichen BSM verlassen, auch für Put-Bewertung, können sie fehlen eine grundlegende Ungenauigkeit in den Preis-Attributen. Steuern. Steuerliche Konsequenzen von Handelsoptionen werden ignoriert oder nicht vorhanden. Tatsächlich werden Optionsgewinne sowohl auf Bundesebene als auch auf Länderebene besteuert, was sich direkt auf das Nettoergebnis auswirkt. In einigen Fällen kann das Halten des Basiswertes über einen Zeitraum von einem Jahr zu einer kurzfristigen Kapitalertragsbesteuerung aufgrund der Natur von Optionsaktivitäten führen. Der Ausschluss von Steuerregeln macht das Modell als Pre-Tax-Preismodell, aber das ist nicht realistisch. In Fairness gegenüber dem Modell, jeder zahlt unterschiedliche Steuersätze kombiniert Bundes-und Staat, dass jedes Modell muss vor Steuern zu übernehmen. Transaktionskosten . Für Optionsgeschäfte gelten keine Transaktionskosten. Dies ist ein weiteres Merkmal, das Netto-Wert, da itrsquos unmöglich, die Vermittlungsgebühren für Ein-und Ausstieg in jeden Handel zu entgehen. Dies ist eine Variable, natürlich sind Gebührenebenen ganz über dem Platz und, so dass es noch komplexer, die tatsächliche Option Gebühren reduziert wird, wie die Zahl der Verträge gehandelt steigt. Das Modell ignorierte die ganze Frage, aber jeder Händler weiß, dass Provisionen ein marginal profitables Geschäft in einen Nettoverlust umwandeln können. Das Interesse ändert sich nicht. Ein einziger Zinssatz kann auf alle Transaktionen angewendet werden, und die Zinsbindungssätze sind unveränderlich und konstant über die Lebensdauer der Option. Die Interessenkomponente von B-S ist für diese beiden Annahmen beunruhigend. Einzelne Zinssätze gelten nicht für alle und die effektiven entsprechenden ratesmdashrisk-free oder notmdashare ständig ändern. Was 1973 zumindest theoretisch anwendbar gewesen sein mag, ist heute offensichtlich nicht wahr. Sogar angepasste Preismodelle, da die ursprüngliche BSM dazu neigen, diese Tatsache zu übersehen, wie der Wert bestimmt wird. Volatilität ist eine Konstante. Die Volatilität bleibt über die Lebensdauer einer Option konstant. Volatilität ist auch ein vom Preis der zugrunde liegenden Sicherheit unabhängiger Faktor. Dies ist unter den beunruhigendsten der BSM-Annahmen. Die Volatilität ändert sich täglich, und oft deutlich, während der Option Lebensdauer. Sie ist nicht unabhängig vom Basiswert, und implizite Volatilität steht in direktem Zusammenhang mit der historischen Volatilität als wesentlicher Bestandteil ihrer Veränderung. Darüber hinaus macht der Volatilitätskollaps, wie Expirationsansätze, die breite Annahme noch ungenauer. Der Handel ist kontinuierlich. Der Handel im Basiswert ist kontinuierlich und enthält keine Preislücken. Jeder Händler erkennt, dass Preislücken eine Tatsache des Lebens sind und häufig zwischen den Sitzungen auftreten. Es wäre schwierig, eine Preisliste, die nicht enthalten viele gemeinsame Lücken zu finden. Es ist verständlich, dass diese Annahme als Ausgangspunkt notwendig war, um das Preismodell funktionieren zu lassen. Aber die unrealistische Annahme weist weiter auf die Fehler im Modell hin. Die Preisbewegung ist normal verteilt. Kurzfristige Kursveränderungen im Basiswert werden normal verteilt. Diese statistische Annahme basiert auf Durchschnittswerten und dem Verhalten des Preises, aber Studien zeigen, dass die Annahme falsch ist. Es ist eine Version der zufälligen Wanderung Theorie, die besagt, dass alle Preisbewegungen zufällig ist. Aber Einflüsse wie Ertragsüberraschungen, Fusionsgerüchte und Branchen-, Wirtschafts - und politische Neuigkeiten beeinflussen den Preis in einer sehr nicht zufälligen Weise. Sheldon Natenberg (Option Volatility and Pricing, 1994) kam zu dem Schluss, dass Preisänderungen nicht normal verteilt sind (S.400-401). Eine große Frage oft übersehen in allen Debatte über Preismodelle: Do Händler brauchen sogar das Modell selbst Oder sind Händler viel mehr mit Volatilität und den Schwung der Veränderung der Volatilität betroffen Wenn dies der Fall ist, dann konzentriert sich auf Delta und Gamma Macht viel mehr Sinn als zu versuchen, den theoretischen Preis der Option zu identifizieren. Selbst Volatilität ist nur bis die letzte Woche der optionrsquos Leben nützlich. In dieser letzten Periode macht Volatility Collapse sogar Delta und Gamma unzuverlässig. Dies gilt besonders für Donnerstag und Freitag, wenn Volatilitätsverfolgung ziemlich unzuverlässig wird, wie Jeff Augen in seinem Buch "Trading Options at Expiration: Strategies and Models for Winning the Endgame" (FT Press, 2009) hervorgehoben hat. Ist es Häresie zu sagen, dass Händler donrsquot über den optionrsquos Preis wie viele Ketzereien sorgen, ist es wahr. Händler kümmern sich um das Niveau der Volatilität, die Richtung, in die es sich bewegt, und das Momentum dieser Veränderung. Ich bezweifele, dass ein ernsthafter Händler auf Black-Scholes angewiesen ist, die tatsächlichen Geschäfte zu testen, indem er sein eigenes Geld verwendet und glaubt, dass die Annahmen, die der Formel zugrunde liegen, zuverlässig oder genau sind, um diese Handelsentscheidungen zu treffen. Kommentar veröffentlichen Kommende Konferenzen Kontakt UsFT Presse auf InformIT Fast jeder Titel auf InformIT ist bei einem 20 Rabatt ab Listenpreis erhältlich, kein Coupon benötigt. Dieses Rabattangebot kann nicht mit anderen Angeboten kombiniert werden und ist nicht bar einlösbar. Angebot nicht geeignet für eBook Deal des Tages, Video Deal der Woche, Buch eBook oder bookeBook Video-Bundles, nicht rabattfähige Titel, Safari Books Online, Rough Cuts oder Titel auf Promotion mit unseren Handelspartnern. 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